新湖期貨

　　年初以來，焦炭價格一路向上。截至目前，焦炭指數最高上探至1289點，最大漲幅達到111.7%。不過，近日一則關于釋放煤炭先進產能、平抑煤炭價格的消息引發黑色系期貨品種大幅下跌，焦炭期貨領跌。后期焦炭走勢如何演繹？我們認為，仍需從焦炭供需面進行分析。

　　港口庫存有積壓現象

　　從上游焦化廠庫存和下游鋼廠庫存情況來看，焦化企業庫存維持在相對低位，8月呈現逐步減少態勢。同時，大中型鋼廠庫存也維持在相對低位，庫存可用天數創歷史新低，但是短期出現了回升苗頭。截至9月9日，國內大中型鋼廠焦炭庫存可用天數僅為7.5天，仍然維持在歷史低位水平，較去年同期基本持平。然而，從天津港、連云港和日照港庫存情況來看，當前焦炭庫存處于歷史的相對高位，表明港口庫存有一定的積壓現象。不過，9月以來，港口庫存出現小幅下降趨勢。截至9月18日當周，天津港焦炭庫存為206萬噸，環比下降2.8%，同比微增1%。

　　產量增速出現乏力

　　焦炭主要用于煉鋼鐵，占比達到85%，因而可以用生鐵產量來倒推焦炭消費情況。數據顯示，1—8月全國生鐵累計產量為46916萬噸，同比減少0.8%；8月全國生鐵產量為6019萬噸，同比增加3.6%，環比增加4.1%。根據模型推算，1—8月全國焦炭消費量約為2.76億噸，同比下降0.7%；1—8月焦炭產量為29238萬噸，同比下降2.7%，8月焦炭產量為3913萬噸，同比增長5%。由于今年鋼鐵行業持續去產能，從短期來看，在利潤驅動下，鋼廠仍在國家去產能政策的夾縫中積極擴大生產，雖然產量并未出現明顯下降，對焦炭需求提供支撐，但是從長期來看，鋼鐵產量很難大幅增加，這將對焦炭需求有明顯抑制。

　　從供需格局來看，1—8月焦炭產量同比降幅大于消費量的降幅，而且出口表現好于去年，供需過剩量較去年同期明顯下降，過剩收窄的趨勢對焦炭價格提供支撐，但是焦炭仍處于過剩狀態，過剩量在1000萬噸左右。

　　過高煤價有望維穩

　　9月8日，國家發改委等部門召集神華、中煤等數十家大型煤炭企業分管煤炭生產的負責人召開會議，目的是為保障煤炭供應、抑制煤價上漲過快，一些煤炭先進產能將得到釋放。不過，會議結果并不如市場預期的把生產日從276天放寬至330天，而是由中國煤炭工業協會與符合先進產能條件的大型煤炭企業簽訂自愿承擔穩定市場調節總量任務的相關協議。這意味著部分先進產能將被獲準適當釋放，但是調整后的年度產量仍不能突破276個工作日核定的產能。當環渤海動力煤指數超過500元/噸且連續上漲兩周，符合《關于穩定煤炭供應、抑制煤價過快上漲工作預案》規定的一級響應條件，將日均增產50萬噸動力煤，響應范圍為全國74個礦井。雖然增加供給的力度不及預期，但是國家調控維穩煤價的意圖很明顯。

　　276天生產的規定令煤炭供給日益趨緊，煤炭價格快速上漲。其中，動力煤自7月以來累計漲幅已達到25%，焦煤自8月以來各地均價持續上漲，9月山西、河北、陜西等地焦煤價格上調幅度在30—90元/噸。焦煤價格大幅上漲對本就強勢的焦炭提供有力的成本支撐，后期焦煤價格上漲勢頭將放緩，而此次國家平抑煤價的舉措將對焦炭形成較大壓制。

　　綜合以上分析，在供需過�？s窄以及鋼廠旺盛補庫的提振下，長期來看，焦炭仍將維持強勢格局，但是短期來看，在焦炭強勁的漲幅中，高位聚集的風險也需要釋放，“金九”旺季難旺的概率很大，下游消費將進一步走低。然而，焦化企業開工率回升以及港口庫存高位，對焦炭價格的壓力將逐漸顯現，而且國家抑制煤炭價格會議的召開成為焦炭擠泡沫的契機。另外，從盤面上來看，焦炭價格已經向下展開調整，而且向下仍有較大空間，建議短期以偏空思路對待，空單持有。